读懂上市公司信息 中小盘研究框架探讨

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	【资料名称】:读懂上市公司信息 中小盘研究框架探讨     【资料描述】: 　　作者新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员，曾任职于国泰君安证券研究所。连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选*一名。有专著《并购重组投资策略》，销量佳。 　　本书内容也与市场上已有的同类书有很大区别。首先，这本书教会读者应该选择哪家公司进行研究，选定研究对象是证券行业从业者和广大股票投资者的一大难题，找到合适的标的再进行分析，使时间精力投入产出比达到理想化。同时，以金融学思维去解读上市公司信息，透过公告找变化，透过市场对公告认知的时间变动和方向变化去挖掘投资机会，而不是简单地看业绩、看并购重组等公告本身去做抉择。是一本不可多得的好书。 　　内容简介 　　研究哪家公司比怎么研究一个公司更重要。 　　中小盘的分析框架应该是以风格分析为起点，通过中观层面的主题产业链和特定策略选股，最终落实到个股分析。 　　以金融学思维去解读上市公司信息，透过公告找变化，透过市场对公告认知的时间变动和方向变化去挖掘投资机会，而不是简单地看业绩、看并购重组等公告本身去做选择。 　　本书通过中小盘研究框架的搭建，以策略思维选股为指导，从风格分析出发，通过中观层面的主题产业链选股，以及特定策略选股，最终落实到个股分析。 　　作者简介 　　孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员，曾任职于国泰君安证券研究所。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作，对中小市值个股和主题研究、增发并购研究、新三板研究、新股研究等领域有深入理解。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富*佳分析师中小市值研究*一名，2017年新财富*受私募欢迎分析师*一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、—*一财经等中小市值研究评选*一名。有专著《并购重组投资策略》（2016年1月，经济日报出版社）。 　　目录 　　前序：变与不变 　　上篇：中小盘研究框架探讨 　　1．起点：风格判断 2 　　1.1．风格分类和历史回溯 2 　　1.2．风格背后的驱动因素 9 　　1.3．DDM模型之外的影响因素 16 　　2．主题和产业链投资：把握核心逻辑 24 　　2.1．基于DDM模型的主题投资方法论 24 　　2.2．体系性与事件性主题投资漫谈 33 　　2.3．主题投资策略操作路径 42 　　3．特定策略选股：读懂上市公司信息 58 　　3.1．透过公告找变化 58 　　3.2．特定策略选股：事件驱动策略基础上的主动选股 64 　　下篇：读懂上市公司信息 　　4．金融学思维看会计信息 70 　　4.1．寻找业绩超预期组合 70 　　4.2．高送转和大小非解禁避税 89 　　5．寻找盈余管理蛛丝马迹 98 　　5.1．应计盈余与盈余质量负相关 98 　　5.2．从动机和手段出发寻找投资机会 107 　　6．股权激励的公司和个人业绩 116 　　6.1．定性判断：公司业绩和个人业绩的权衡 116 　　6.2. 定量结论：市场对股权激励计划反应积极 127 　　6.3. 股权激励终止 131 　　7．员工持股计划的安全垫 137 　　7.1．员工持股，同舟共济 137 　　7.2．定量视角掘金员工持股计划 151 　　8．股东增减持：因时而动 160 　　8.1．反转投资者，既借势也造势 160 　　8.2．重要股东增减持或为市场风向标 168 　　9．控制权变更释放的信号 177 　　9.1．借壳趋严，控制权变更成双赢选择 177 　　9.2．协议转让先行，资本运作跟随 181 　　9.3．六大特征锚定公司控制权变更后股价表现 192 　　10．股权质押和大股东自救 200 　　10.1．股东融资行为，与上市公司紧密相关 200 　　10.2．压力测试：整体风险可控 207 　　10.3．投资机会：相信大股东自救的投资机会？ 211 　　11．并购重组：喧嚣之后回归理性 214 　　11.1．冷与热之间的思考，并购重组市场回顾 214 　　11.2．影响：商誉和业绩 223 　　11.3．投资机会：产业并购和壳公司 229 　　12．定增全流程，一二级联动 233 　　12.1．从市场套利到价值挖掘 233 　　12.2．关注定价方式与公司行为，从定增全流程寻找机会 244 　　12.3．配股和公开增发还有投资机会？ 255 　　13．股票回购提振市场信心 265 　　13.1．关注大比例回购个股的机会 265 　　13.2．不同的信息：分红VS股票回购 274 　　14．可转债中的条款博弈 281 　　14.1．债券+股票看涨期权，四大条款灵活搭配 281 　　14.2．投资机会：次新股和过程套利 286 　　15．可交债：既要选股，也要择时 299 　　15.1．可交债资本运作手段更加丰富 299 　　15.2．投资机会：选债择时齐头并进 307 　　15.3．减持新规和反向交易的讨论 313 　　16．投资者信息披露背后的诉求 316 　　16.1．自愿性信息披露 316 　　16.2．从自愿性披露的动机出发看投资机会 326 　　17．大宗交易价格隐含意图 337 　　17.1．大宗交易：限售股转让的好帮手 337 　　17.2．减持新规催生万亿大宗限售股市场 343 　　17.3．剖析交易目的，从量价、交易席位中寻找机会 350 　　致谢 357 　　精彩书摘 　　1.1 风格分类和历史回溯 　　本节导读 　　我们从DDM 模型定义风格轮动。（1）价值/ 成长维度的风格分类更多是从分子端（企业盈利增速）展开讨论。对成长股而言，EPS 增长率g 可能对DDM模型的分子端产生较大影响，因此个股业绩增速g 的高低以及是否内生（可持续）是投资者相对关心的问题；对价值股而言，分红比率d 直接决定了投资者获得的回报收益，具有稳定高股息率的行业和个股容易受到青睐；（2）高/ 低风险特征维度的风格分类则更多是围绕分母端（风险偏好）指标来进行探讨。风险偏好的指标衡量很难量化（从投资角度我们更多从风险偏好的驱动因素出发去寻找），本章会从行业分类的角度出发思考，根据行业整体承担的高低风险特征进行分类；（3）大盘/ 小盘风格因按市值划分在研究统计上较为方便，同时能与价值/ 成长维度和高/ 低风险特征维度简单做对应。近几年情况看，2002 年～2008 年大盘蓝筹是市场主导力量；2009 年～2011 年小盘成长股风生水起；2012 年～2016 年市场大小盘风格以几乎一年为周期快速轮动，奇数年小盘活跃，偶数年大象起舞。 　　1.1.1 DDM 模型定义风格轮动 　　风格是什么？ 　　风格是指资本市场中具有共同属性或特征的一类股票。历史经验表明，同一种风格的股票具有较高的收益相关性，因此，风格投资就是在资产组合管理过程中投资于特定风格股票的行为。如果依据一定维度（如市值、业绩和风险等）标准进行区分，则可以形成A 股市场常见的大盘/ 小盘、价值/ 成长、高/ 低风险特征等不同风格，此外特定风格还包括高/ 低PE、高/ 低PB、高/ 低价等。 　　结合DDM 模型来看股票市场风格分类，我们看到：（1）价值/ 成长维度的风格分类更多是从分子端（企业盈利增速）展开讨论。对成长股而言，EPS 的增长率g 可能对DDM 模型的分子端产生较大影响，因此个股业绩增速的高低以及是否内生（可持续）是投资者相对关心的问题；对价值股而言，分红比率d直接决定了投资者能获得的回报收益，具有稳定高股息率的行业和个股容易受到青睐。（2）高/ 低风险特征维度的风格分类则更多是围绕分母端（风险偏好）指标来进行探讨。风险偏好的指标衡量很难量化，从投资角度我们更多会从风险偏好的驱动因素出发去寻找。如果从风险特征角度考虑市场风格，我们将从行业分类的角度出发思考，根据行业整体承担的高低风险特征进行分类。在实际操作中，成长股与高风险特征的股票接近，价值股与低风险特征的股票接近。行业的风格属性从行业角度出发看风格，A 股各行业在股息率、市盈率、风险特征等多项指标上特征迥异。通常来说，大盘股和小盘股在行业分布上具有显著的差异性，银行、非银等行业股票市值普遍较大，而通信、电子、计算机、传媒、医药等行业则存在众多高成长小市值公司。在股息率和市盈率方面，行业特征也很明显。银行、家电、汽车、公用事业等行业具有较高的股息率（银行超过4%，家电、汽车、公用事业等均超过2%），市盈率都相对较低；而军工、传媒、计算机等在各行业中股息率最低（均小于0.5%），却因为自身的高成长特性（A 股还有壳价值存在）享受到市场给予的较高估值。因此通过对行业各自风格特征属性进行比较，我们可以将行业按风格大致归类，从而对风格进行另一维度的探讨。 　　综合市值、股息率、业绩增速和估值水平等指标，我们可以把A 股28 个主要行业（申万一级分类）参照风险特征高低进行如下划分：典型的高风险特征行业包括：国防军工、传媒、通信、电子、计算机等，典型低风险特征行业包括：银行、非银金融、家用电器、公用事业、食品饮料、交通运输等。 　　…… 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复